人瑞人才科技赴港IPO:可投價值有多大?

2019-11-07 14:28:46來源:牛牛觀察作者:

運營模式與前程無憂、智聯招聘、獵聘網等主流互聯網招聘平臺迥異,核心業務毛利率低、營收較為依賴前五大客戶,人瑞人才科技的成長性和“護城河”成色到底如何?

11月5日,總部位于四川成都的人瑞人才科技控股有限公司(簡稱“人瑞人才科技”),再次向港交所遞交招股書,擬在香港主板上市,這是其4月29日遞交招股書失效之后的再一次遞表。

與前程無憂、智聯招聘、獵聘網等主流互聯網招聘平臺運營模式迥異的人瑞人才科技,雖然近幾年營收快速增長,但是其核心業務毛利率低、營收較為依賴前五大客戶等,人瑞人才科技的“護城河”成色到底如何?會得到香港資本市場的認可嗎?

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1、中國人力資源解決方案的先驅

于2010年開始運營的人瑞人才科技,是中國快速增長的人力資源解決方案的先驅。

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根據灼識咨詢的數據,按2018年末聘用的靈活用工員工數目及2018年靈活用工服務產生的收益而言,人瑞人才科技營運規模最大,市場份額為2.5%。

按截至2018年年末所聘用的靈活員工人數計,人瑞人才科技在中國所有靈活用工服務提供商中排名首位,市場份額為1.5%。

值得一提的是,與前程無憂、智聯招聘、獵聘網等平臺,通過幫助雇主匹配線上雇員以及篩選優質雇員獲利的模式迥異的是,人瑞人才科技主要是先獲得雇員,再以外包形式輸出雇員獲得收益。

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人瑞人才科技的模式,優勢在于提供最大型的靈活用工服務及其他補充人力資源服務,這備受很多新興中國公司的青睞。比如,字節跳動、摩拜及小紅書等獨角獸企業都是人瑞人才科技的客戶。

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據招股書透露,人瑞人才科技為新經濟企業配置了超過1.67萬名靈活用工員工,占截至2019年6月30日配置的靈活用工員工總數約83%。2016年至今年上半年度,中國新經濟行業客戶為人瑞人才科技分別貢獻了總收益的約65.3%、81.4%、81.7%及82.7%。

2、營收猛增 市場前景看好

根據招股書披露的數據,近幾年人瑞人才科技的營收迅猛增長。

2016年、2017年、2018年及今年上半年,人瑞人才科技的總收益分別為3.76億元、7.76億元、16.16億元和9.61億元。2016-2018年,年復合增長率為107.2%。

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這主要與靈活用工產生的收益迅猛增長有關。2016年、2017年、2018年,人瑞人才科技靈活用工產生的收益分別為3.17億元、7.06億元和15.15億元。

從盈利來看,人瑞人才科技從2016年的虧損約4240.9萬元,改善至2017年的溢利約1335.7萬元,并進一步提升至2018年的溢利約5752.7萬元。今年上半年,盈利5784.4萬元,已超過去年全年的水平。

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不過,由于復合工具公平值虧損的會計處理,人瑞人才科技依然處于大幅虧損的狀態。2016年、2017年、2018年及今年上半年產生的虧損凈額約分別為3542萬元、4400.5萬元、1.37億元和2.29億元。

從發展前景來看,人瑞人才科技的核心業務——靈活用工服務依然具有較為可觀的成長空間。新經濟公司的持續增長產生了對大量優質人才儲備的極大需求,推動了靈活用工服務的增長。

數據顯示,中國新經濟的靈活用工人數由2014年約12.12萬人增加至2018年約42.96萬人,復合年增長率為37.2%,預計于2023年將達到約129.42萬人,2018年至2023年的復合年增長率為24.7%。

中國人力資源服務行業仍然分散,人瑞人才科技無論是在收益還是市場份額方面,都是中國市場的No.1,只要其不斷增強自己的核心競爭力,那么,人瑞人才科技就有望在未來不斷擴大自己的市場份額。

3、核心業務毛利率低 營收依賴前五大客戶

在招股書中,人瑞人才科技列舉了六個存在的營運風險和不確定因素。

這些主要風險包括:業務取決于快速增長的新經濟行業客戶維持其增長或用工需求;可能無法快速尋得足夠滿足客戶要求的候選人;可能無法有效成功地以合理成本與現有或潛在競爭者競爭;可能無法跟上人力資源服務行業的快速變化;可能無法成功管理現有及潛在未來增長;員工表現不合格可能對我們的服務質量及聲譽有不利影響。

在牛牛觀察看來,人瑞人才科技的核心業務毛利率低、營收依賴前五大客戶等幾個問題尤為值得關注。

根據招股書,人瑞人才科技2016年、2017年、2018年及2019年上半年的毛利率分別為10.9%、11.3%、9.6%及10.8%。雖然其專業招聘服務的毛利率在40%左右,但其核心業務靈活用工服務的毛利率則保持在7%左右(今年上半年增加至9.5%)。

人瑞人才科技的毛利率,與前程無憂(2018年毛利率72.22%)、獵聘網(毛利率高達80.6%)等同行競爭者相比,相差比較大。

在招股書中,人瑞人才科技也承認,面臨國內外人力資源服務提供商的激烈競爭,尤其是在靈活用工服務市場。雖然人瑞人才科技在靈活用工服務提供商中排名首位,但其市場份額并不高。如何進一步擴大市場份額,拉開與競爭對手的距離,則變得至關重要。

另外,人瑞人才科技的營收也較為依賴前五大客戶。

據招股書,人瑞人才科技2016年、2017年、2018年及今年上半年,五大客戶的收益分別為1.70億元、3.43億元、8.21億元和6.16億元,分別占當期總收益的45.2%、44.2%、50.8%及57.1%。

這意味著,如何維系大客戶,并開發新的大客戶,對于人瑞人才科技來說,也是一件必須完成的要事。

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